随着来自养老基金和捐赠基金的筹资放缓，私人信贷经理将目光投向了富有的个人。规模达540亿美元的黑石私人信贷基金(Blackstone Private Credit Fund)在不到四年前推出，其成功促使Blue Owl Capital Inc .等公司建立自己的基金。他们设定了很高的增长目标。以Ares Management Corp .为例，该公司计划到2028年将其管理的资产规模扩大近75%，至7,500亿美元，其中很大一部分预计将来自零售业务。

对迷你百万富翁的宣传很简单——他们不需要担心公开市场的极端波动。但是，这个价值1.7万亿美元的行业是否准备好迎接一个可能更加轻浮的新客户?如果一只基金的表现不尽如人意，他们是否准备好公开表达自己的不满?

为了吸引私人财富，新基金允许人们定期提取资金，而不是像传统的封闭式基金那样，机构投资者的资金在基金的整个生命周期内都被锁定，期限可能长达10年。例如，百仕通私人信贷基金的股东每季度最多可以赎回总资产净值的5%，只要董事会批准即可。

不过，有一个问题是，向一群不像捐赠基金那样有耐心的人出售缺乏流动性的投资策略是否是个好主意。黑石面向富人的房地产信托基金在2023年的大部分时间里都在限制撤资，并向股东保证这一策略“按预期发挥了作用”。上周，喜达屋房地产收入信托(Starwood Real Estate Income Trust)决定缩减赎回规模，避免房地产贱卖，这再次提醒人们，个人投资者不愿看到自己的资金长期受困。

诚然，私人信贷基金的状况比房地产信托要好得多，后者受到抵押贷款成本上升和全球商业地产低迷的困扰。尽管如此，市场叙事可能在一夜之间发生转变，软着陆可能不会成功。标准普尔全球评级(S&P Global Ratings)的数据显示，企业违约率达到了全球金融危机以来的最高水平。这必然会考验私人信贷基金的弹性。

地平线上还有其他乌云。两年来，作为公共债务市场看门人的银行一直在向直接贷款人让出地盘，如今，它们开始反击。为了赢得交易，私人信贷经理提供更便宜的贷款，从而损害了他们的投资组合回报。

还有收费问题。虽然普通的被动基金可能不需要任何成本，但投资私人信贷工具的成本很高。管理费在0.5% - 2%之间，如果通过预先设定的障碍，基金可以再获得10% - 15%的利润。标准普尔500指数今年以来上涨了11.7%，富有的个人还想继续投资吗?根据惠誉评级(Fitch Ratings)的数据，截至第一季度，商业开发公司(一种直接贷款基金)的年平均收益率为12.5%。

那么声誉风险呢?更大的客户基础会带来不必要的审查。黑石于2017年推出的房地产产品备受瞩目，导致媒体对其如何评估其资产价值进行了同样高调的报道。这些零售试验值得这么麻烦吗?

对私人信贷增长的一个担忧是，这种资产类别可能会给金融体系带来未知风险。我们不知道这些基金借了多少钱来提高回报，也不知道它们的贷款契约是什么样子的。具有讽刺意味的是，允许迷你百万富翁进入这个世界可以减轻这种担忧，因为一些关心的公民可能会乐于与公众分享基金文件，从而让人们对这个不透明的世界有所了解。

来源:彭博社