成本问题假说指的是在投资管理中最小化成本和费用,以使投资者的回报最大化。这个词通常与投资者约翰•博格尔(john Bogle)联系在一起,博格尔推广了指数基金,并认为个人投资者不应该承担基金管理公司通过共同基金向金融市场投资所收取的高额费用。
Bogle在2005年由CFA协会发表在《金融分析师杂志》上的一篇文章《The Relentless Rules of Humble Arithmetic》中说,在一个无效或有效的市场中,正如有效市场假说所概述的那样,投资者作为一个群体的回报应该低于市场回报所需要的总成本。
博格尔认为,“成本很重要”,对投资者来说,成本应该降到最低,这样他们才能最大限度地利用投资,而不会被投资管理公司设定的管理费所拖累。他写道:“投资界忽视了一个现实,即金融中介的成本正在摧毁投资者实际获得的净回报。”
通常情况下,主动管理基金设定的管理费往往高于被动管理基金,后者试图通过匹配市场指数的构成来模仿市场表现。例如,指数基金的费用比率(管理费与管理资产的比率)可能为0.1%,而积极管理基金为0.5%,交易所交易基金(ETF)为0.2%。
主动型基金经理倾向于用基金的表现超过基准的回报来证明他们的成本和投资风险是合理的。另一方面,表现不佳或未能达到基准的主动型基金也不能证明费用高于被动型基金的管理成本是合理的。考虑到这一点,博格尔认为投资者处于不利地位,主动型基金的表现不佳最终会让他们付出更多的代价。
Bogle将成本问题假设表示为:
博格尔是共同基金行业的先驱,他倡导被动投资,最大限度地降低投资者的成本。1974年,在惠灵顿基金(Wellington Fund)从事投资管理工作20多年后,他创立了先锋集团(the Vanguard Group),该集团最终成为最大的共同基金提供商。
1976年,博格尔推出了第一个指数共同基金,先锋500指数,以匹配标准普尔500指数的表现,但为投资者保持较低的成本。这种低成本的方式改变了基金投资界管理资金的收费方式,因为费用通常由基金经理设定,而投资者几乎没有谈判能力来改变利率。
自先锋500指数(Vanguard 500 Index)在40多年前推出以来,类似的低成本基金层出不穷。如今,先锋管理着数万亿美元的被动管理基金,即指数基金和etf。近年来,随着指数基金和etf越来越受欢迎,基金管理公司通过降低主动管理基金的费用来保持竞争力。
博格尔的低成本管理费投资信条的追随者称自己为“博格头”。
对于想要最大限度地利用投资的个人投资者来说,成本确实很重要。但过于关注指数基金的投资者可能会错失投资积极管理型基金或个股的机会,而这些基金或个股的长期回报率可能会超过指数基金。
尽管成本重要假说试图实现这一目标,并倡导被动指数基金,但一些基金管理公司对指数基金收取的费用与对etf和主动管理基金收取的费用相同。因此,仅根据成本投资指数基金可能不如投资其他基金理性。
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